加密货币作为一种基于区块链技术的记账单位，凭借其假名化与防篡改的特性，在全球范围内引发广泛关注。然而，由于其价值波动剧烈，它更类似于资产而非货币。新加坡并未禁止加密货币，而是通过监管相关商业活动、审批经营机构牌照，在鼓励创新与维护金融稳定之间寻求平衡。随着市场创新加剧投资风险，新加坡也在不断强化投资者保护措施。
加密货币的本质与特点
什么是加密货币？
加密货币是区块链上的记账单位，所有账户余额都记录在分布式账本中。与银行中心化账本不同，区块链每个网络节点都有备份，形成“去中心化”结构。区块链定期更新，通过竞争机制决定记账权，采用非对称加密算法确保交易可查证、难篡改，从而保障资金安全。加密货币因而继承了假名化和防篡改的特性。
货币还是资产？
加密货币价值极不稳定，以比特币为例，其价格从2010年不足1美元飙升至2020年超过5万美元，又在2021年5月单月下跌逾30%。这种波动主要源于发行对象集中、价格易被操纵。比特币通过“工作量证明”分配记账权，新增币大多流向计算能力最强的节点；其他加密货币也可能采用“权益证明”或预留激励给创始团队，导致持有集中。截至2022年1月，最高余额的2000个账户持有超40%的比特币总量。所有者集中导致市场换手率低，少量资金即可推高价格，而大节点出售则引发暴跌。因此，加密货币更接近资产而非货币。
稳定币试图锚定法币价值，结合匿名交易与跨境便捷性，如USDC被用于Visa和MasterCard清算。但稳定币价值依赖发行方信用和储备资产，而非国家税收能力。许多稳定币如USDT储备不足且缺乏审计，若发生挤兑可能冲击金融系统。因此，稳定币更像债权而非货币。
总市值增长的背后
比特币市值占加密货币总市值近一半，2017年前占比超90%。其总量有限、知名度高、涨幅大，吸引投资者囤积，低换手率易形成涨价循环。同时，比特币与传统资产相关性低，被机构投资者用于降低投资组合波动。
此外，加密货币被用于投资区块链金融机构。许多项目发行代币作为股权，投资者购买以看好项目前景。智能合约低成本仿制金融合约，形成去中心化金融（DeFi），提供借贷、股票分拆交易等服务，受部分投资者青睐。
然而，总市值增长潜藏危机。疫情后加密货币与传统资产相关性增强，部分币种获利百倍，也有因创始人套现而归零。区块链突破传统金融门槛的同时，易忽视职业操守，危及金融稳定，监管必要性日益凸显。
新加坡的监管框架
新加坡金融管理局（MAS）将加密货币分为三类：实用型代币、证券型代币和支付型代币。实用型代币不受监管，后两者由专门法规监管。
《支付服务法》
2020年1月生效的该法监管支付型代币（DPT），要求交易机构申请DPT经营权。金融机构分为四类：
- 货币兑换机构：仅经营汇兑，包括法币与加密货币兑换。
- 普通支付机构：月均交易额低于300万新币。
- 主要支付机构：月均交易额高于300万新币。
- 持牌交易所：经批准经营加密货币衍生品。
监管要求逐级提升：货币兑换机构需符合反洗钱和反恐怖融资规定；普通支付机构增加资金安全要求；主要支付机构需满足最低资本额25万新币或存款保险10万新币；持牌交易所的衍生品保证金受严格监管。
目前有4家持牌支付机构，约50家机构处豁免期（可经营），约40家不再豁免。豁免机构需持续与MAS沟通，符合反洗钱、风险防范等要求。仅持牌交易所可经营衍生品。
《数字代币发售指南》
2020年5月颁布的该指南监管证券型代币，补充《证券与期货法》。MAS对融资项目具体分析，纳入证券法规监管。
《金融服务与市场法案》
2022年4月通过的该法案强化反洗钱和反恐怖融资：
- 扩大受监管行为：包括直接或间接交易、兑换、转账、保管加密货币及提供投资建议。
- 增加受监管机构：覆盖在新加坡设立但向境外提供服务的经营机构，以维护市场声誉。
监管与创新的平衡
MAS通过分类监管鼓励区块链创新。实用型、证券型和支付型代币常重合，如以太坊从功能开发到代币交易。MAS重点监管支付类代币，使技术开发期公司免于严格监管。例如Project Ubin提升银行间结算效率，Xfers发行新元稳定币XSGD。
《支付服务法》全面覆盖加密货币业务，维护金融稳定。监管标准依交易额和业务复杂度差异化，通过监测“关键少数”防范风险。
监管政策的持续完善
随着市场创新，MAS不断强化投资者保护：
- 2016-2017年：ICO融资活跃伴诈骗，MAS声明加密货币非法偿货币、投机性强，投资损失自负。
- 2018年：衍生品兴起，要求持牌交易所严格管理保证金，非持牌产品不受监管。
- 2019-2020年：DeFi吸引零售投资者，但机构漏洞致资金丢失，如QuadrigaCX破产损失2亿美元。2020年11月修订《支付服务法》，将监管扩至转账、托管钱包、去中心化交易所和稳定币。
- 2021年：资金大量流入DeFi，5月暴跌暴露与传统资产相关性风险。
- 2022年：美联储加息预期致加密货币大跌，MAS发布《数字支付代币服务指引》，警示高风险、限制营销渠道，并加强国民金融教育。
常见问题
新加坡允许加密货币交易吗？ 是的，新加坡允许加密货币交易，但相关商业活动需受监管，经营机构须申请牌照以确保合规。
加密货币在新加坡被视为货币吗？ 不是。由于价值不稳定，加密货币被认定为资产而非货币，稳定币则更像债权。
如何选择合规的交易平台？ 应选择持有MAS颁发的DPT经营权的机构，如持牌支付机构或交易所，避免未受监管平台以降低风险。👉 查看合规平台列表
稳定币是否风险较低？ 不一定。稳定币价值依赖发行方储备资产，若储备不足或发生挤兑，可能引发价值暴跌，甚至冲击金融系统。
DeFi项目受监管吗？ 是的。MAS通过《支付服务法》修订将去中心化交易所等DeFi业务纳入监管，以保障客户资金安全。
普通投资者应注意什么？ 加密货币高风险且波动大，不适合普通公众。投资前应充分了解风险，选择合规平台，并避免盲目跟风炒作。
新加坡的监管政策体现了在创新与稳定间的精细平衡，为全球提供了有益借鉴。投资者应保持理性，遵循法规，以应对不断变化的市场环境。
