灰度研究团队分析指出，尽管当前宏观经济环境仍存不确定性，但在市场保持稳定的前提下，加密货币价格有望在今年下半年迎来新一轮上涨空间。本文对四月市场动态、关键驱动因素及未来趋势进行深度解读。
四月市场回顾：调整中的机遇
四月，比特币在连续七个月上涨后出现15%的价格回调，带动加密货币市场整体下行。尽管当月涌现比特币减半、美国稳定币立法进展等利好因素，但仍难以完全抵消宏观环境收紧带来的压力。
在风险调整后（即纳入资产波动性评估），比特币与以太坊的回报率处于传统资产的中等水平。黄金与石油因中东局势升级而价格上涨，但其他主流资产类别普遍呈现下滑趋势。
长期国债表现尤为疲软，市场预期通胀攀升将推动实际利率（经通胀调整后的利率）上升。全球股票指数普遍下跌，股债市场波动性加剧。
宏观压力：美联储政策与利率预期
四月市场疲软的核心原因在于美国经济增长强劲，使美联储降息前景渺茫。美国劳工部数据显示，三月就业人数增长约30万，第一季度月均增长27.5万人。
随后报告显示，“核心”消费者价格指数（CPI）连续第三个月年化增长率超过4%。强经济数据下，美联储官员公开表态暗示降息可能性降低。
三月底，市场普遍预期2024年底将有三次降息（每次25基点），但至四月底，预期已缩减至仅一次降息（25基点）。实际利率上升支撑美元价值，同时对比特币价格产生直接压力。
长期需求支撑：政治不确定性与新趋势
尽管美联储降息预期减少，但上月新闻揭示了一些可能长期支撑比特币需求的宏观趋势。
报道指出，若特朗普连任，其政府可能尝试削弱美联储独立性、刻意让美元贬值，并对寻求非美元贸易的国家实施惩罚。这些政策动向增加了美元前景的不确定性，可能对比特币等替代货币体系产生积极影响。
大选初期的竞选活动已凸显出美元中期前景的不确定性，这种不确定性可能进一步影响加密货币的中期走势。
加密市场内部积极信号
比特币减半与通膨率变化
四月最引人注目的事件是比特币于20日成功减半，新币发行率从每日约900枚降至450枚。比特币网络通膨率从约1.7%降至0.8%，显著低于黄金供应通膨率。
以美元计价并按当前市价计算，比特币年度供应增长减少约100亿美元。减半当天，因Runes（比特币新型可替代代币标准）推出，交易费用激增至1200 BTC（此前日均70 BTC）。随后几日费用保持在250-450 BTC区间，月末逐步回落。
高额手续费可能削弱比特币作为交易媒介的属性（减半当日均费124美元），但中期预计费用上涨将保障矿工收入，同时需寻找更广泛扩展解决方案以提升网络使用效率。
以太坊表现与生态发展
四月以太坊表现再次不及比特币，主因美国以太坊现货ETF获批概率骤降。去中心化预测平台Polymarket数据显示，五月底批准概率已降至12%（远低于三月的21%与一月的75%）。
尽管如此，以太坊链上活动持续增长。四月受Base和Arbitrum推动，日活跃用户数攀升至130万。随着代币化趋势深入，以太坊有望从中获益。
稳定币立法与市场增长
四月稳定币领域迎来多项利好。参议员Lummis与Gillibrand提出两党法案，为稳定币建立立法框架，要求发行商持有一比一准备金、引入FDIC消费者保障措施，并全面禁止算法稳定币。
支付巨头Stripe宣布允许客户在以太坊、Solana和Polygon网络上使用USDC支付。2024年稳定币总市值从1月1300亿美元增长23%至1600亿美元。
Tether（USDT）以69%市占率保持领先，但USDC今年增长36%（高于USDT的20%），呈现多元化竞争格局。
细分市场与项目动态
四月比特币和以太坊表现优于FTSE灰度加密行业指数（涵盖243种代币）。货币领域因比特币价格相对稳定成为最佳表现板块，消费者与文化领域（反映Meme币三月涨后回调）表现最差。
部分去中心化交易所（DEX）代币经风险调整后回报率较低。世界币（WLD）价格下跌45%，尽管团队宣布构建以太坊L2网络并探索与OpenAI合作，但新私募销售计划可能进一步压制价格。
Toncoin（TON）超越Cardano（ADA）成为第七大加密货币，宣布与Telegram深度整合并推出社群与开发者激励措施。SocialFi应用（如FriendTech）吸引市场关注，为用户提供通过交易“钥匙”访问专属聊天室的创收机会。
市场周期定位与未来展望
三月底我们判断比特币处于牛市“第五局”，如今或许已进至“第七局”：估值回落、现货ETF资金流入减缓、永续期货融资利率下滑。美联储政策转变下，涨势暂停合理——实际利率上升构成基础性不利因素。
但宏观前景依旧乐观：美国经济软着陆、美联储发出降息信号、大选结果可能不会引发更严格财政政策。比特币估值指标（如MVRV比率）远低于以往周期峰值。
只要宏观经济前景基本稳定，比特币价格及加密货币总市值在今年仍有望继续攀升。👉查看实时市场数据与深度分析
常见问题
问：比特币减半后通膨率有何变化？
答：减半后比特币新币发行率从每日900枚降至450枚，通膨率从1.7%降至0.8%，低于黄金供应通膨率，年度供应增长减少约100亿美元。
问：美联储政策如何影响加密货币市场？
答：强经济数据与高通胀使降息预期缩减，实际利率上升支撑美元价值并对比特币价格产生压力。但政治不确定性可能长期支撑比特币需求。
问：稳定币市场当前趋势如何？
答：总市值从1月1300亿美元增长23%至1600亿美元。USDT以69%市占率领先，但USDC增长36%呈现竞争多元化。立法进展与主流企业采纳推动发展。
问：以太坊表现不佳的原因是什么？
答：美国以太坊现货ETF获批概率骤降至12%，影响短期表现。但链上活动持续增长，日活用户达130万，代币化趋势可能带来长期收益。
问：当前市场处于牛市哪个阶段？
答：类比棒球赛可能已进入“第七局”，估值回落、资金流入减缓、投机指标下滑。但宏观基本面稳定，下半年涨势依然可期。
