加密货币资产带来了一个充满机遇的新世界：快速便捷的支付、创新的金融服务、为全球此前“无法获得银行服务”的地区提供包容性访问。这一切都由加密生态系统实现。
然而，机遇与挑战和风险并存。消费者保护风险因信息披露和监督有限或不足而仍然巨大。
什么是加密生态系统？存在哪些风险？
截至2021年9月，所有加密资产的总市值已超过2万亿美元，自2020年初以来增长了10倍。整个生态系统也在蓬勃发展，充满了交易所、钱包、矿工和稳定币发行方。
许多这些实体缺乏强大的运营、治理和风险管理实践。例如，加密交易所在市场动荡期间面临着严重的运营中断。还有一些备受瞩目的黑客盗窃客户资金案件。到目前为止，这些事件尚未对金融稳定产生重大影响。然而，随着加密资产变得更加主流，它们对更广泛经济的潜在影响的重要性必将增加。
由于信息披露和监督有限或不足，消费者保护风险仍然巨大。例如，在各种交易所上市的代币超过16,000种，目前大约存在9,000种，而其余的则以某种形式消失了。许多代币没有交易量，或者开发人员已经放弃了项目。有些可能纯粹是为了投机目的甚至直接欺诈而创建的。
加密资产的（伪）匿名性给监管机构造成了数据缺口，并可能为洗钱和恐怖主义融资打开不受欢迎的大门。尽管当局可能能够追踪非法交易，但他们可能无法识别此类交易的各方。此外，加密生态系统在不同国家属于不同的监管框架，这使得协调更加具有挑战性。例如，加密交易所上的大多数交易是通过主要在离岸金融中心运营的实体进行的。这使得监督和执法不仅具有挑战性，而且没有国际合作几乎不可能。
稳定币——旨在将其价值通常与美元挂钩——也以闪电般的速度增长，其供应量在整个2021年增长了4倍，达到1200亿美元。然而，“稳定币”一词涵盖了一组非常多样化的加密资产，并可能具有误导性。鉴于其储备构成，一些稳定币可能会遭受挤兑，并对金融系统产生连锁反应。挤兑可能由投资者对其储备质量或储备变现以满足潜在赎回需求的速度的担忧所驱动。
未来面临的重大挑战
尽管加密资产的采用程度难以衡量，但调查和其他措施表明，新兴市场和发展中经济体可能处于领先地位。最值得注意的是，这些国家的居民在2021年大幅增加了在加密交易所的交易量。
展望未来，广泛而快速的采用可能通过加强经济中的美元化力量——或在这种情况下是加密化——来构成重大挑战，即居民开始使用加密资产而非本地货币。加密化可能降低中央银行有效实施货币政策的能力。它还可能通过货币错配引起的融资和偿付能力风险等创造金融稳定风险，并放大先前提到的对消费者保护和金融诚信的一些风险的重要性。
鉴于加密资产有可能促进逃税，对财政政策的威胁也可能加剧。铸币税（来自货币发行权的利润）也可能下降。对加密资产需求的增加还可能促进资本外流，影响外汇市场。
最后，加密“挖矿”活动从中国迁移到其他新兴市场和发展中经济体可能对国内能源使用产生重要影响——特别是在依赖更高二氧化碳强度能源形式的国家以及那些补贴能源成本的国家——鉴于挖矿活动需要大量能源。
政策行动
作为第一步，监管机构和监督者需要能够通过迅速解决数据缺口来监控加密生态系统的快速发展及其带来的风险。加密资产的全球性意味着政策制定者应加强跨境协调，以最小化监管套利的风险并确保有效的监督和执法。
国家监管机构还应优先执行现有的全球标准。目前，专注于加密资产的标准主要限于反洗钱和关于银行风险敞口的提案。然而，其他国际标准——例如证券监管以及支付、清算和结算领域的标准——也可能适用并需要关注。
随着稳定币作用的增长，监管应与其所构成的风险和经济功能相称。例如，规则应与提供类似产品（如银行存款或货币市场基金）的实体保持一致。
在一些新兴市场和发展中经济体，加密化可能由中央银行信誉薄弱、银行系统脆弱、支付系统效率低下以及获得金融服务的机会有限所驱动。当局应优先加强宏观经济政策，并考虑发行中央银行数字货币和改善支付系统的好处。中央银行数字货币如果有助于满足对更好支付技术的需求，可能有助于减少加密化压力。
在全球范围内，政策制定者应优先通过G20跨境支付路线图使跨境支付更快、更便宜、更透明和更具包容性。
时间至关重要，需要果断、迅速和全球协调良好的行动，以让利益流动，但同时也要解决脆弱性。
常见问题
什么是加密生态系统？ 加密生态系统由加密资产、交易所、钱包、矿工和稳定币发行方等组成。它实现了快速支付、创新金融服务和更广泛的金融包容性，但同时也伴随着运营、治理和风险管理方面的挑战。
加密资产对金融稳定有哪些主要风险？ 主要风险包括消费者保护不足 due to limited disclosure and oversight，潜在的市场操纵和欺诈，以及稳定币可能发生的挤兑风险。此外，加密资产的匿名性可能助长洗钱和恐怖主义融资。
稳定币为什么可能面临挤兑风险？ 稳定币的挤兑风险源于投资者对其储备资产质量或变现能力的担忧。如果储备不足以支持赎回需求，可能引发挤兑，并对金融系统产生连锁影响。
加密化如何影响货币政策？ 当居民广泛使用加密资产替代本地货币时，会削弱中央银行实施货币政策的能力。这可能导致资金外流、货币错配，并加剧金融稳定风险。
政策制定者应如何应对加密资产挑战？ 政策制定者需加强跨境协调，弥补数据缺口，并实施现有国际标准。同时，应评估稳定币风险，强化宏观经济政策，并考虑推出中央银行数字货币以改善支付效率。
加密挖矿迁移对环境有何影响？ 加密挖矿活动迁移至能源补贴或高碳强度地区时，会显著增加当地能源消耗和碳排放。这要求相关政策在促进创新的同时，兼顾环境影响和可持续发展。
